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投资股票-部分沪港深基金甚至一边倒地重配A股-天天泰州论坛

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Wind不完全統計,在現有滬港深基金中,大致包括了前海開源滬港深核心資源A,富國研究優選滬港深,華安滬港深外延增長,富國天源(100016)滬港深,泰康興泰回報滬港深、南方滬港深價值主題等15隻。

從2017年至今,滬港深基金經歷了從風光無限到淪于平庸的衰退過程:2017年,東方紅睿華滬港深憑藉全年67.90%的凈值增長率問鼎;但2018年,滬港深主題基金平均凈值下跌約17%,僅有前海開源滬港深匯鑫和泰康興泰回報兩隻基金獲得正收益。

綜合《紅周刊》採訪,從今年市場熱點看,由於A股市場的相對表現較好,「北上資金」的動向成了很多投資者關注的目標,滬港深基金的表現及熱度也反映了市場對北上資金的追逐。2019年年初,港股通南下資金呈凈流出態勢,其間滬港深基金逐漸遇冷,三月中旬逐漸回暖,隨後開啟持續凈流入模式,隨着南向資金不斷流入,投資港股的風險補償有望得到系統性降低,這使得港股的估值在未來有望獲得系統性提高,如果港股出現修復性行情,這類基金的熱度可能重燃。

在去年產品發行時,信達澳銀全球投資團隊負責人曾公開表示,產品跟蹤的中證滬港深高股息指數是從滬深A股以及符合港股通條件的港股中選取100隻流動性好、連續分紅、股息率高的股票作為指數樣本股。但《紅周刊》記者通過梳理產品迄今的兩份季報發現,其重倉股的標的基本完全倒向了港股一方:以基金二季報為例,除去雙匯發展(000895)和龍蟒百利之外,其餘的八隻重倉股均出自港股。然而追求股息率高則或許很難兼顧到相關標的在二級市場的表現,當季重倉股中開年迄今下跌的超過半數。

2019年開年迄今,如果我們將目光聚焦陸港通基金中名字中帶有滬港深字樣的產品,實際上這一類產品約有99隻。表現最好的是前海開源滬港深優勢精選和寶盈醫療健康滬港深;但亦有多隻滬港深基金排名殿後,信達澳銀滬港深高股息虧損已經接近10%,工銀瑞信滬港深虧損約6.60%。「從業績表現看,在反彈市場中,滬港深基金並未表現出顯著跑贏市場整體的情況,但是在兩年的觀察窗口(市場有漲有跌),滬港深基金表現出更低的波動性。其次,從平均數和中位數的差異看,滬港深基金的平均數和中位數之差要顯著高於市場整體水平,意味着滬港深基金內部業績顯著分化。」庄正強調。

以目前「墊底」的信達澳銀高息滬港深為例來看。作為一隻被動型產品,該基金成立於2018年11月,其尚屬於次新型基金產品,去年首募成立的份額約4.12億;但如今僅僅兩個季度過後,該產品的份額已經僅僅剩下0.04億,產品規模縮水的比例超過了95%。

前兩年大紅大紫的滬港深基金,如今一路走下坡路。Wind顯示,在其陸港通基金(內地)的分類類別中,如果將A\C類份額分開統計的話,今年迄今已有119隻產品的非年化回報為負,多隻港股通的被動指數型產品虧損已經達到10%一線,尤以泰康資管旗下的產品居多。

天相投顧基金分析師賈志對《紅周刊》表示,滬港深基金的一大特點是,大部分投資的港股都是中概股和A股市場相關度較高。比如前海開源滬港深新機遇混合,持有的幾乎全是中概股,股價受企業營運情況和中國的經營環境影響較大,沒能很好體現分散市場風險的作用。

這一點似乎與已實施的滬港深基金新規背道而馳。彼時新規約定了基金名稱中帶有「港股」等類似字樣的基金,應當將80%以上的非現金資產投資于港股;名字中不帶「港股」類似字樣的基金,投資于港股市場的比例不得超過50%。

與其規模情況相反的則是華安滬港深外延增長,該基金今年以來的凈值增長率達到36.18%。從今年兩份季報來看,首季和第二季度僅有一隻港股入圍重倉股為金山軟件。作為公司排名高居第14位的華安旗下產品,華安滬港深外延增長近三年的凈值增長率高達46.73%;進一步從規模看,其從募集成立時的3.45億增至4.92億,增幅約4成。

陸港通基金的前身滬港深基金的高光時刻出現在2017年,當年滬港深基金囊括了股票型基金年終榜單的三、四、五位和混合型基金年終榜單的前兩位,若單純從年度收益率比較,實際上滬港深基金包攬了冠亞軍。但2018年卻冰火兩重天,受到A股、港股市場表現不濟的拖累,這一板塊集體墜入深淵。

形成鮮明對比的是,前海開源滬港深新機遇是一隻主動型的靈活配置基金。與公司旗下同類產品表現相對強勢不同,新機遇成為這類產品中的「最短板」。Wind顯示,開年迄今,新機遇的凈值增長率僅為-3.41%,該產品在同類1820隻基金中僅排在第1798位,該產品2018年全年虧損也接近10%。同時,從產品規模變化來看,2016年8月成立時規模將近20億,但今年半年末時規模僅剩1.96億,規模縮水將近90%。究其規模和業績雙雙不利的原因,《紅周刊》記者發現,基金經理對於投資區域的選擇或許存在一定失誤。從基金最近四份季報重倉股來看,全部的四十隻股票均出自香港市場,而且比較側重於港股市場中的國企銀行股。

以同類排名靠前的寶盈醫療健康滬港深為例,其季報顯示,在該基金十大重倉股名單中,已連續三個季度未重倉港股,最近一次重倉港股還是2018年第三季度出現的石葯集團。從今年開年迄今的凈值增長率來看,寶盈醫療健康滬港深的凈值增長率達到了39.23%,其在同類351隻基金中排在了第33位。

此外,滬港深基金今年的發行和募集情況也不盡如人意。《紅周刊》統計,從今年已發行成立的產品看,只有前海開源滬港深非周期股票、滙豐晉信港股通精選股票等不到10隻的產品發行成立。從成績單來看,2019年內新發的這類產品也頗為寒酸:滙豐晉信港股通雙核混合的最新規模約2.81億,浙商滬港深混合的最新規模約2.59億,前海開源滬港深聚瑞的最新規模僅約2.13億等,基本上是在2億的規模線上踩線成立的。

陸港通基金熱度漸退港股配比不同至收益兩極分化《紅周刊(博客,微博)》作者 張桔

年內產品收益分化明顯重配港股或成績差滬港深基金之殤

部分業績比較基準缺乏港股指數

即便如此,寶盈醫療健康滬港深的規模卻似乎並未能因此受益。公開的數據顯示,2015年底產品成立時,該基金的發行成立規模約5.71億;而到了今年第二季度末,產品的規模僅剩下約1.66億,在大約三年半時間里,該基金的份額縮水了大約71%。

15隻產品中,部分對於港股的重倉配比相對較低甚至零配,因此業績比較基準缺乏港股指數尚情有可原;但也有完全側重於港股的滬港深基金在基準中缺失了港股指數。

年內新發滬港深基金寥寥無幾雖部分績差滬港深基金疑似受到港股拖累,但《紅周刊》統計名稱中帶有滬港深類字眼的產品卻發現,在業績比較基準上,很多滬港深類基金實際是沒有港股指數的。

「以前海開源滬深港核心資源為例,基金在招募說明書上的股票投資倉位均為 0-95%,其中A股的倉位為 0-95%,投資于港股通標的股票的比例占基金資產的0-95%,在倉位和區域的限制都比較寬泛的。在實際的投資層面,如果一隻基金的業績比較基準代表其投資對應標的的範圍比例的話,基金的重倉目前以A股為主,短期來看以滬深300作為業績基準更合適。但是如果後續投資加入大量港股,建議根據實際情況修改基金業績比較基準。」王驊分析。

愛方財富總經理庄正測算,滬港深權益基金今年以來收益率為10.02%(中位數5.65%)、近一年收益率為4.43%(中位數1.89%)、近兩年2.68%(中位數0.64%)、近三年5.22%(中位數1.47%)。而全市場權益型基金平均今年以來收益率15.97%(中位數13.92%)、近一年6.85%(中位數5.0%)、近兩年2.01%(中位數1.41%)、近三年6.06%(中位數4.36%)。

長量基金分析師王驊對《紅周刊》表示,「在引入投資限制之後,滬港深基金的業績優勢逐漸喪失,同時今年以來港股相對A股漲幅並無優勢,在海外不確定因素下又回吐了大部分漲幅,遠遠跑輸A股的同期表現。滬港深基金的平均漲幅僅為9.51%,弱於同期偏股混合型基金的表現,實際上,不少滬港深基金首季后都調整了股票倉位,如前海開源旗下多隻滬港深基金,股票倉位相較一季度末減少了20%以上。」

《紅周刊》粗略計算,目前年內滬港深基金的首尾收益率之差已達到約50%,而迄今年內仍然虧損的滬港深基金都存在比較典型的問題。

如某滬港深價值主題,從設定看,其比較基準是滬深300指數收益率×60%+上證國債指數收益率×40%。但從近四個季度的基金重倉股來看股票皆為港股。

重配A股滬港深基金暫領先業績優異提振規模效果不一實際上,得益於A股今年一季度的強勢表現,部分重配A股的滬港深基金起跑十分順利;彼時由於港股市場相對低迷,部分滬港深基金甚至一邊倒地重配A股。

而與上述產品形成對比的是,前海開源旗下幾隻強勢滬港深在開年首季幾乎一邊倒地重配A股,但二季度又增加了港股的元素。如今年暫居首位的前海開源滬港深優勢精選,首季時只重倉了港股金山軟件和澳博控股;第二季度,該基金在此基礎上又增加了騰訊和金沙中國有限公司。

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