该比例价差策略在标的上涨至5400元/吨时达到最高收益-北极星电力新闻网
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策略价格-该比例价差策略在标的上涨至5400元/吨时达到最高收益-北极星电力新闻网

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烈火英雄抄袭被诉

總體而言,看漲比例價差是一個適用於慢牛行情的策略,通過合適的方式搭建可使得策略攻守兼備,既能在上漲行情獲得不錯的收益,也能在下跌行情中獲得保底收益。

對於已有的看漲比例價差持倉,若行情出現意外變化,可針對實際情況,考慮對期權頭寸進行調整。若標的價格有所下跌,可選擇將空頭部分進行部分或者全部平倉,從而轉變為普通的牛市價差或者買入期權策略;也可像本案例中選擇將比例價差整體下移,以追求更好的到期收益效果。若標的價格有所上漲且判斷未來將會回調時,可以將手中多頭平倉,實現一部分收益,待價格回調后再將手中空頭平倉。若判斷標的價格將繼續上行,也可將當前標的價格水平作為較低行權價,重新構築比例價差策略。

6月,標的白糖合約SR909價格上升至5200元/噸附近,而基本面狀況無根本性變化。一方面,該比例價差策略在標的上漲至5400元/噸時達到最高收益,由於距離期權合約到期還有大約1個月,白糖仍有上漲空間,收益有進一步提高的可能;另一方面,時間對該策略組合有利,距離期權到期尚有一些時間,此時平倉實際收益遠低於到期時的平倉收益。綜上所述,我們對策略不做任何調整,繼續持有策略組合以待到期。

為了提升比例價差組合的使用效果,在策略構建的時應注意調整高、低行權價期權頭寸之間的比例。一方面,構建的組合最好在期初建倉時產生一定的凈權利金收入;另一方面,也應注意空頭期權比例不能過大,以防在短期價格迅速上升時難以控制風險。看漲比例價差策略面臨的最大風險是標的價格短期內大漲,一般而言,看漲比例價差中較高行權價格下方最好有一定的價格壓力位,使得短期標的價格大幅上升至較高行權價格的概率較低,降低策略的風險。

今年4月份,基於白糖基本面情況分析,我們判斷白糖價格中長期看好,但短期存在下跌風險,若採用期貨構建策略,無論多空可能都面臨較大的潛在風險,因此報告中以買入一手SR909C5300並賣出三手SR909C5600構建了看漲比例價差策略組合。隨後5月白糖價格大幅下跌,該策略抵禦短期標的價格下跌風險的能力發揮作用。為了提高期望收益,我們對期權組合進行調整,將原期權組合平倉后,實現盈利285元/套,並以SR909C5100和SR909C5400重新構建比例價差,兩種期權頭寸仍保持1∶3的比例,將原收益增加區間從5300—5600元/噸下調至5100—5400元/噸。調整后的策略到期整體損益如下圖所示。

國內商品期權上市以來,市場參与度和流動性越來越高,其策略組合結構靈活,行情適應性強的特點也逐漸得到發揮。本文中,我們以白糖比例價差策略為例,來分析在面臨較為複雜的市場行情時該如何通過使用期權策略做到攻守兼備。

隨着到期日不斷臨近,時間價值上收益不斷增加,加之糖價進一步上升,比例價差策略的收益隨之上升。截至8月2日收盤,標的SR909合約價格為5291元/噸,5100—5400看漲期權比例價差組合盈利1900元/套。加上此前平倉盈利,自4月起,看漲比例價差策略共計盈利2185元/套,策略在白糖振蕩慢牛行情下獲得了不錯的收益。

圖為策略組合到期盈虧(單位:元/噸)

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